1.全球钴确定性新增需求将超过7000吨,钴预期在17年初出现供给不足。
2015年全球钴供给过剩约6000-8000吨,供需基本面有望在16年底出现紧平衡,17年初大概率出现钴供给不足的局面。(1)国内钴确定性新增需求测算:1)钴酸锂用钴增量需求约2800吨;据安泰科统计,2015年钴酸锂用钴量达2.83万吨,主要用于智能手机等3C 消费电子领域,考虑到材料无法大规模替代钴酸锂在消费电子领域的应用以及VR 等新型电子设备的兴起,未来钴酸锂预计仍能维持10%左右的增速,新增用钴需求约2800吨。2)2016年动力电池产量预计到8GWH,带来新增用钴需求约1000吨,同时在新能源汽车领域,预期成为技术发展主流线路,逐渐替代磷酸铁锂也将是必然趋势,势必带来钴的需求进一步快速增长。据统计,2015年动力电池产量约4.26GWH,对应用钴量约1200吨(主要以333为主,钴金属单位消费量约为考虑到电池的低钴化趋势,2016年国内动力以523为主,则新增约4GWH 电池产量对应新增用钴需求为1000吨(523电池中,钴金属单位消费量约为未来预期将逐渐替代磷酸铁锂成为新能源汽车电池技术主流(中单位用钴量呈下降趋势,但钴近几年内不具有被替代风险),据中汽协统计,2015年国内新能源汽车全年产量约34万辆、销量约33万辆,磷酸铁锂电池产量超过10GWH,未来若逐渐替代磷酸铁锂,将带动钴需求大幅增加。(2)1)特斯拉Model 3新增用钴需求测算:据公开报道,特斯拉Model 3预订数量达30万辆,预计于2017年开始量产交付,假设Model 3车型采用20700型号NCA 电池,则30万辆Model 3预计新增用钴需求约2500吨-3500吨(NCA中钴金属用量占正极材料9%-10%,假设电池容量6.4Ah、工作电压3.6V、配备60KWh-80KWh 电池)。2)据产业链调研了解,钴在高温合金领域需求势头良好,业内认为,随着国际时局相对震荡,航天军工领域对钴的新增需预期也将超预期。
2.钴价格处于低位,现阶段电池中用钴成本占比不到5%,钴价格上涨可有效传导。
钴价格处于历史底部区间,预期供需基本面改善下价格上升空间大。截至5月11日,MB 钴金属(高级)报价11.05美元/磅(折合人民币15.8万元/吨)、MB 钴金属10.85美元/磅(折合人民币15.5万元/吨),仅为2008年钴价历史高位的1/6(达90万元/吨),预期价格上涨空间非常大。
以钴目前的价格计算,电池成本中用钴成本占比不到5%,钴价格上涨可有效传导。以电池计算,单颗电池用钴量平均为2g,按照MB 钴金属(高级)报价11.05美元/磅及单颗电池成本7.65元(假设平均每根电池按照 成本0.9元)计算,电池成本中用钴成本仅4.2%,因此,产业链可有效消化钴金属上涨导致的成本上升。
3.推荐标的:华友钴业(钴业龙头)、格林美(回收钴、收购凯力克)。
华友钴业:A 股在海外,也是钴金属最纯粹的标的。2015年钴产品量出货量2.3万吨,钴产品国内市场的占有率约为25%,全球市场的占有率达约为14%。本次定增项目拟收购在刚果金收购P在完成此次收购PE527采矿权之后,其控制的铜储量从22.03万金属吨上升到58.88万金属吨、钴储量从1.63万金属吨上升到7.17万金属吨。
格林美:A 股”钴回收”第一股,具有回收钴镍粉产能3300吨及1800吨电积钴产能。2015年完成对江苏凯力克全部股权收购,凯力克目前已有年产5000吨NCM 动力电池材料产能以及年产7000吨锂离子电池前驱体材料(四氧化三钴、镍钴锰前驱体材料)产能。
4.风险提示:动力放量不及预期
